提升亞洲綠色債券吸引力的發展路徑

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在接下來的系列文章中,筆者將針對亞洲綠色債券進入歐洲資本市場的困難進行一些探索,主要討論的問題是:(1)亞洲綠色債券發行者面臨的具體困難是什麼?(2)中國、印度和印度尼西亞等主要國傢的政府為克服這些困難采取瞭哪些措施?(3)未來應如何在亞洲綠色債券發行者和歐洲投資者之間建立一個更好的溝通機制,促進亞洲債券打入歐洲資本市場?本文是系列文章的首篇。亞洲經濟社會正以驚人的速度迅猛發展。據亞洲開發銀行(ADB)2013年的一份報告估計,亞洲能源消費占世界能源消費的比重將從2013年的三分之一增長到2035年的一半以上;同時,為滿足發展需求,到2030年,亞洲每年估計需要1.7萬億美元發展基礎設施建設。由於國內的環境治理,以及經濟轉型和履行國際承諾需要,亞洲國傢必須在迅猛的發展勢頭與綠色可持續的發展模式間提出解決方案。而在亞洲的發展中國傢中,中國、印度和印度尼西亞面臨更加嚴重的減排壓力和環境問題,必須通過綠色金融創新推動經濟轉型增長。一、亞洲主要發展中國傢面對的挑戰中國、印度和印度尼西亞具有較為相似的挑戰:一方面,這三個國傢都位居世界上最大碳排放國名單之上(分別排名第一,第三和第十一),除瞭全球應對氣候變化的責任壓力,這三國還分別面臨各自獨有的環境問題。中國近年來面臨著經濟繁榮背後愈發劇烈的資源環境壓力;印度的空氣污染問題也很嚴重,近年來二氧化硫等空氣污染物水平已經超過中國,同時還面臨著地下水枯竭的困擾;印度尼西亞由於人為森林火災和空氣污染,在森林退化問題上頭痛不已。另一方面,在發展綠色可持續投融資的問題上,三國所面臨的挑戰在亞洲范圍內也是很有代表性的。印度是整個亞洲地區基礎設施投資最為短缺的國傢,中國的資本市場開放程度還十分有限,印尼在人口、面積、經濟上都是東盟最大的國傢。因此,我們會將未來討論的主要關註點放在這三個國傢上。亞洲經濟的綠色可持續增長必須依靠社會資本的大力參與。據綠色金融專傢馬駿估計,為瞭實現綠色經濟和生態文明制度體系建設的發展目標,2015至2020年間,中國每年至少需要3-4萬億元以上的綠色投資,且其中至少85%需來源於社會資本投入。印度尼西亞總統佐科 維多多(Joko Widodo)啟動瞭一項4000億美元的基礎設施項目,將於2015年至2019年期間實施,其中約1500億美元(37%)來自私人資本。印度制定瞭到2022年裝機165千兆瓦可再生能源的目標,這個目標的實現需要2000億美元的投資,這也隻有通過社會資本的大力參與才能實現。二、亞洲綠色債券發展現狀及需求通過發行綠色債券,激活社會資本參與綠色金融活力,已經成為全球綠色金融發展的重要手段之一。十年來,全球綠色債券市場規模增長瞭100倍:從2007年的15億美元增長到2017年的1610億美元。亞洲的綠色債券市場也得到瞭蓬勃發展,2016年中國貼標綠色債券市場啟動當年,發行量即已占據全球綠色債券發行量的40.9%,2017年發展到50%; 印度也通過發行綠色債券為其2022年可再生能源目標融資; 東盟的綠色債券發行量預計將從2017年的23億美元增加到2018年的50多億美元。據美銀美林集團預計,亞洲綠色債券發行總額在近五年內將達到6000億美元左右。隨著亞洲國傢發行綠色債券的規模不斷擴大,需要越來越多的投資者購買綠色債券,以保證綠色融資的效率。當前,對綠色債券感興趣的投資者主要是那些將社會責任投資(SRI)戰略運用到投資選擇中的人,他們更願意主動承擔綠色債券鑒證的附加成本,即用於對債券“綠色”真實性進行外部審查的花費。不過現實情況是,據全球可持續投資聯盟的研究,除日本以外的亞洲地區,隻有0.8%的投資者采用瞭SRI策略,相比之下,2016年美國的SRI投資者占到21.6%,歐洲的這一數字幾乎達到瞭50%。此外,在2016年之前的兩年中,亞洲的SRI基金每年僅增長16%。相比之下,美國增長瞭三分之一,而歐洲,盡管基數已經很高,仍然能達到12%。匯豐銀行2017年的全球調查顯示,與歐洲投資者相比,亞洲投資者運用SRI戰略的積極性要小很多。97%的歐洲投資者有意願增加對低碳項目的投資,而亞洲這樣的投資者隻有68%。因此,雖然亞洲綠色債券市場的發展潛力巨大,但現階段為瞭找準投資方,亞洲的綠色債券發行者還是必須加大“走出去”的步伐,吸引歐洲資本市場投資者的關註。對於中國、印度、印尼等亞洲國傢來說,可以通過一些路徑提升本國綠色債券對境外投資者,特別是歐洲投資者的吸引力。三、推動亞洲綠色債券“走出去”的建議1.建立較為統一的“綠色”標準2017年,亞洲開發銀行發佈的報告指出,綠色債券市場效率的提高有助於促進投資者對綠色項目的需求,進而降低綠色債券發行方的融資成本,從而增加綠色投資。提高綠色債券市場效率的第一步是采用全球統一的“綠色”標準和審查制度。標準和審查制度的統一有利於幫助歐洲的SRI投資者更好更快確定綠色項目的實質符合自己的要求。但在實際發展過程中,區域間、國傢間發展程度的不均衡造成瞭現有各國間綠色標準的不一致。歐盟委員會正致力於為“綠色”尋找規范的定義,為可持續活動制定分類標準,並對綠色金融產品進行貼標認證。與此同時,中國正在與歐盟在相關領域的合作。希望通過討論為中歐雙方找尋綠色金融標準的共同語言(2017年),這正是在中國資本市場開放的背景下,促進中國綠色債券走出去的重要一步。與中國不同的是,印度尼西亞在綠色標準統一的道路上,邁出的第一步則朝向瞭它的鄰國。2017年,印尼與其他東南亞國傢一起推出瞭東盟綠色債券標準,這種區域整合的辦法使得東盟形成統一的,更有競爭力的合力,以此提高對SRI投資者的吸引力。印度等國可以通過參考中國和東盟的例子,遵循亞行提高市場效率的政策建議,開始與歐洲機構的對話,同時與周邊國傢開展統一“綠色”定義的工作。2.為非主權綠色債券發行者提供支持亞洲各國應為非主權綠色債券的發行提供政策支持。印尼政府通過印尼2015-2019年可持續金融發展路線圖(Roadmap for Sustainable Finance in Indonesia 2015-2019),為在國際上發行綠色債券的非主權實體提供政策指引。該路線圖的主體部分是通過印尼烏達亞納大學於2017年啟動的巴厘可持續金融中心能力建設網絡,並通過2017年通過的《銀行可持續金融監管規定》等(Regulation on Sustainable Finance for Banking)為綠色債券非主權實體提供政策信號和發行指導框架。中國清華大學金融與發展研究中心發起的綠色金融領導力計劃在擴大學習和網絡能力方面也起到瞭類似的作用。此外,中國境內的上海、深圳、香港等綠色債券交易市場也對綠債發行提出瞭一系列激勵措施,其中香港市場專門對綠色債券的第三方鑒證工作提供瞭補貼,政府也宣示將帶頭發行綠色市政債券,為引導市場發展起到瞭較為關鍵的作用。與此同時,新加坡也采取瞭相關政策措施。新加坡為綠色債券發行承擔瞭第三方外部審查的成本,以此為投資方確保債券的“綠色”真實性。通過這項措施,新加坡幫助綠色債券發行方減輕瞭債券的額外成本,為本國的綠色債券和傳統債券之間創造瞭一個平等的競爭環境,提高瞭綠色債券的競爭潛力。以上這些國傢在綠色債券的能力建設、成本調控上的措施都值得其他亞洲各國借鑒。3.發行示范性綠色主權債券亞洲各國政府可以通過發行主權綠色債券,示范如何使綠色債券發行與國際接軌,鼓勵其金融機構和企業發行的綠色債券“走出去”。例如,印度尼西亞政府在2018年發行瞭有史以來最大的綠色Sukuk債券(12.5億美元),這一債券除瞭符合綠色標準外,也符合伊斯蘭金融原則。不出意外,這項債券三分之一的購買者來自歐洲和美國的SRI投資者。而令人驚喜的是,該債券的伊斯蘭特征確實吸引瞭亞洲國傢的伊斯蘭投資者,盡管這些投資者並沒有明確的SRI投資策略,但他們構成瞭該項證券三分之一的購買份額。印度尼西亞綠色Sukuk債券的例子表明,創新發行綠色主權債券可以拓寬主權融資的渠道:它不僅為非主權債券發行者示范瞭如何吸引SRI投資者,也提供瞭吸引非SRI投資者的新思路。(編輯:Wendy)

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