我國基金業ESG責任投資的新機遇與挑戰

掃地機出租 近年來,ESG責任投資的理念不斷被提及和強調,其中,中國證券投資基金業協會就先後發表聲明和實施多項舉措強調發展ESG投資的必要性。今年10月,中國證券投資基金業協會黨委書記、會長洪磊在國際投資基金業協會(IIFA)2018年會上指出在建設基金行業誠信信用體系、深化責任投資原則和ESG實踐、推動基金為養老服務、促進長期資本形成等方面不斷加強交流與合作。11月《綠色投資指引(試行)》和《中國上市公司ESG評價體系研究報告》的發佈,進一步明確資管業責任投資的重要性,大力推動瞭我國ESG投資進程。本文梳理瞭目前基金業ESG責任投資國內外發展的現狀,探討我國ESG投資的機遇與挑戰,提出瞭幾點政策建議,為有關部門完善ESG投資體系的建設和金融機構落實《綠色投資指引》提供參考。一、國際ESG責任投資的發展自ESG投資理念發展以來,越來越多的機構投資者在投資評估中將環境、社會和公司治理因子納入考量。國際一些知名機構如MSCI、富時,都已經構建瞭清晰的ESG評價框架,並使用其ESG指標作為投資決策過程中的重要參考依據。目前全球ESG責任投資已經形成瞭一定規模。據2018年1月晨星(Morningstar)發佈的報告,全球可持續投資規模已增長到約23萬億美元,比過去10年增長瞭600%以上。其中,ESG投資原則也得到共同基金、養老金等基金機構投資者的廣泛認可,Bloomberg數據顯示,目前全球ESG公募基金共有約600隻,權益類占瞭近60%,並主要集中在美國和歐洲。投資回報率是投資者在投資中最關心的問題之一,而大量的學術研究已經證明ESG因子可以改善投資中的長期回報,降低投資下行風險(Thomas,2000;Kim and Li,2014;Hoepner, Oikonomou and Sautner etc., 2018)。Lins, Servaes and Tamayo(2017)通過實證研究發現,在2008年-2009年金融危機期間,社會責任表現好的企業較社會責任表現差的企業股票收益平均高出4%-7%,社會責任績效好的企業有更高的盈利,增長額銷售額,同時能獲得更高的債務融資額度。原因是社會責任表現能為企業和投資者及利益相關方創建信任,在市場面臨負面沖擊時抵禦信任危機。Nofsinger and Varma (2014)發現與傳統的同類共同基金相比,社會責任共同基金在市場危機期間表現更好,其回報模式歸因於基金的社會責任屬性,而不是基金投資組合管消毒機理的差異或投資組合中公司的差異特征。基於對ESG責任投資理念的肯定以及其投資價值的體現,ESG投資不斷發展,其在全球養老金市場的應用得到很大重視並日益廣泛。歐洲最大的養老金資產管理機構APG早在1999年就將ESG投票機制納入股東大會,並於2007年開始責任投資。而歐洲監管部門在對養老金市場ESG投資的推動上發揮瞭很大作用。PensionsEurope 2016年通過IORP II指令,從多方面對ESG投資在養老計劃中的應用給出規定,其中要求私人養老金計劃應將ESG因子納入治理和管理管理決策,並定期披露ESG投資策略。這項規定將在明年1月開始執行。此外,全球最大的養老基金日本政府養老投資基金(GPIF)於2017年7月宣佈選出三隻ESG指數作為被動投資的追蹤標的,同時計劃將ESG的投資配比從目前的3%提升至10%,將引導約290億美元的資金投向ESG相關股票。二、我國基金業ESG責任投資發展現狀和機遇ESG責任投資在我國起步較晚,但自發展以來得到瞭政府部門和相關機構的高度重視,有很大的發展空間。中國證監會和證券投資基金業協會不斷鼓勵和引導公募基金、私募基金和資產管理計劃等在內的社會資本參與社會責任投資。興全基金最早開始關註社會責任投資,易方達和華夏基金率先加入瞭聯合國責任投資原則UN PRI,積極將責任投資原則和ESG因素納入到投資決策和資產管理中。易方達ESG投資案例被納入PRI2018年的ESG案例報告中。今年6月,MSCI首次將234隻A股股票納入MSCI指數,並計劃在明年進一步加大納入A股數量並推出A股ESG領導者指數。根據MSCI的選股標準,上市公司ESG信息的披露情況是其重要考量因素。MSCI的這一舉措不僅加大瞭海外資金進入A股的投資比例,加快我國A股市場與國際市場對接的進程,也倒逼國內市場進一步完善ESG責任投資體系的建設,推動更多機構將ESG因子納入投資決策中。國內也積極開發ESG相關指數,為資本市場提供更多投資標的。中央財經大學綠色金融國際研究院開發瞭綠色評估體系和ESG評估體系,分別涵蓋瞭七年和三年的數據樣本。基於兩個評估體系,中央財經大學綠色金融國際研究院、盧森堡證券交易所和中證指數有限公司共同發佈的“滬深300綠色領先股票指數”,這是我國唯一一支在國內與國外同時發行綠色指數。2018年”滬深300綠色領先股票指數“累計收益率在國內30隻ESG指數中排名第四,在綠色股票指數中排名第一,比滬深300指數年收益率高2.75%。此外,基金業協會發佈的《綠色投資指引》重點提到養老基金,明確指煙霧機出為境內外養老金、保險資金、社會公益基金及其他專業機構投資者提供受托管理服務的基金管理人,應當發揮負責任投資者的示范作用,積極建立符合綠色投資或ESG投資規范的長效機制。目前我國社會責任投資基金以公募基金為主。基金業協會數據顯示,截至2016年底,公募行業共有4隻社會責任投資基金,低碳環保、美麗中國、可持續發展、綠色、公司治理、養老等符合社會責任投資方向和理念的公募基金59隻。其中,綠色、低碳環保方向的社會責任類基金23隻。總體而言,我國社會責任投資基金的規模較小。截至2018年9月,國內以ESG指數為最終標的的基金產品數量僅為全部基金總數的約0.4%,占指數型基金總數的約4%。相比較歐美等成熟資本市場,我國指數型ESG基金有很大的發展空間。圖 1:ESG指數基金占全部基金總數比例數據來源:Wind,中央財經大學綠色金融國際研究院圖2:ESG指數基金占指數類基金產品總數比例數據來源:Wind,中央財經大學綠色金融國際研究院三、當前我國基金業ESG投資的挑戰伴隨著ESG投資在我國逐步得到重視,其發展過程中也面臨著眾多挑戰。《綠色投資指引》的發佈更是對基金業的綠色投資做出規范性要求,對政策制度建設、環境風險管理和基金經理人的ESG投資決策能力都提出瞭新的挑戰。(一)信息披露環境欠佳,加大ESG投資的局限性當前我國ESG投資遇到的最主要一個問題在於信息披露體系建設不完善。盡管證監會修訂的《上市公司治理準則》中已經明確瞭上市公司環境、社會和公司治理信息披露的基本框架,但缺乏嚴格的約束機制,未對ESG信息披露格式做出對應規范。同時,我國上市公司對ESG的認知普遍不足,自願披露ESG信息的意願較低,造成機構在投資決策時可用以作為參考依據的數據有限。近年來我國上市公司發佈社會責任報告的數量在不斷增加,但其數量對全國企業總數來說,比例依然很低,且ESG信息質量層次不齊、披露信息不全面、沒有統一的披露標準。這些因素不利於投資機構對披露信息進行辨別和篩選,加大瞭決策過程中的時間和人力成本。(二)環境風險管理能力有限,缺乏方法學支持《綠色投資指引》明確指出,開展綠色投資的基金管理人可自行或通過第三方構建標的資產環境評價體系和環境評價數據庫,其中包括環境風險暴露、負面環境影響、正面綠色績效和環境信息披露水平四個維度。而在實際情況中,僅有少數的資管機構開展瞭環境風險壓力測試,基金管理機構開展壓力測試基本處於空白。主要原因在於機構缺乏相應的方法學和環境評估體系,開展環境壓力測試的能力有限。這會造成機構在投資中缺乏對環境風險的辨識能力家事清潔服務和管理能力,不利於優化資產結構、提高資產質量。(三)私募機構參與度較低,責任投資意願不足一些機構投資者沒有認識到ESG投資的長遠優勢,對將ESG因子納入投資決策持謹慎態度,投資熱情不高。今年2月,基金業協會發佈瞭一份《中國證券投資基金業協會ESG責任投資專題調研報告》,對大型公募基金、券商資管、私募證券投資基金管理人等機構開展瞭“ESG責任投資情況調查”問卷。回收的82份有效問卷反饋中,公募基金反饋率達87%左右,私募證券投資基金管理人的反饋率不高,僅有4傢私募機構進行瞭問卷反饋,反饋率為11%左右。該報告指出問卷的參與積極性也在一定程度上反映瞭機構投資者對ESG責任投資的認知態度和重視程度不一,公募基金作為大眾理財和資產管理行業的標桿,參與程度最高;而私募證券投資基金管理人的參與程度較低。四、政策建議(一)優化ESG信息披露環境,統一披露標準建議監管部門強化信息披露政策,對上市公司ESG信息披露進行有效約束和規范,逐步擴大和完善ESG信息披露框架,完成推動上市公司強制披露ESG信息的進程。在制度完善過程中,我國可以多加借鑒成熟資本市場的環境信息披露經驗,發展出一套符合國情的環境信息披露制度。同時,建議相關部門對企業社會責任報告提高要求,統一信息披露標準,並規范報告的第三方認證,通過進一步確定第三方審驗的原則、標準、流程及責任承擔主體,保證發佈報告的權威性,從而真正通過報告的發佈為機構投資者提供參考。(二)完善環境風險管理體系,鼓勵第三方合作建議進一步推廣並加強投資機構的環境壓力測試意識,支持和引導機構完善環境風險管理體系並開展環境壓力測試,同時加大壓力測試覆蓋的行業范圍,結合敏感性分析和環境分析完善環境風險分析方法。對於缺乏方法學的基金管理機構,可以通過與第三方機構合作開展壓力測試來提高風險管理能力。2017年中央財經大學綠色金融國際研究院發佈的“基金與保險資管業環境壓力測試方法”學術成果,是國內首個系統性探討基金和保險資產管理業投資組合的環境壓力測試學術研究成果,為資管業開展環境壓力測試提供瞭良好的學術支持。(三)加大機構參與度,培養ESG專業人才建議從多方面實施措施來加強基金投資機構,尤其是私募機構ESG責任投資的參與度。通過開展相關培訓提高機構ESG責任投資的意識,為投資機構提供相關方法學和分析工具的培訓支持,提高基金經理人ESG投資的管理能力。通過建立養老金等長期投資資產的ESG投資準則,推動機構投資者由短期投機轉向長期價值投資。通過在高校設立ESG相關課程,培養專業人才來滿足市場需求。(編輯;家事服務Wendy)

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